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碳交易核心,受益國網變壓器招标改革

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碳交易核心,受益國網變壓器招标改革

發布日期:2018-01-23 作者:歐宇電氣 點擊:


我國統一碳交易市場将于2017年開啟,目前聽證會已過,将于明年立法,配套工作還包括第三方核查機構設定、選取機構做市商等。公司定位為碳綜合服務商,為國網唯一碳資産管理公司,擁有電動車、輸變電、特高壓、能源互聯網等産業方法學。

碳交易盈利模式:減排分成、碳資産盤查核查、代理碳交易。減排量分成模式:公司通過幫助新能源項目等包裝上市,拿到發改委批文後分成減排量。按市場普遍行情,簽約期一般7年,我們預計公司分成比例20%-30%;碳資産盤查、核查業務:企業每年将進行年前碳盤查、年底碳核查工作,目前普遍行情為12-18萬元/次,國網企業達上千家,行業空間較大;公司還可通過代客戶做碳相關交易,獲取傭金收益。

國網配電變招标量激增,非晶變比例大幅提高。2015年前三批已經招标42萬台,預計2015年第四批仍将招标7萬台左右,2015年全年招标量有望達到50萬台,同比2014年增長61%,其中非晶合金變壓器由2014年的25.56%提高到42.38%。根據工信部《配電變壓器能效提升計劃(2015-2017年)》的通知》,我們預計将更換190萬台變壓器,2016、2017年配電變年需求将保持在60萬台以上。

變壓器招标改為配電台區招标,市場集中度将提升。國網将從招标配電變壓器變為招标配電台區,除電線杆外,配電變電站所有産品全由一個廠家提供。同時,不允許聯合招标。該規則已在國網公示,2015年第三批招标開始試行,2016年二招啟用新規則。我們預計新規則下,配電行業的市場集中度将顯著提高。

變壓器為配電台區招标核心,公司有望受益。配電變台将分為配電變壓器模塊、低壓綜合配電箱模塊、電杆模塊、附件模塊。新招标模式下,要求配電變壓器供應商為投标人,其他物資可外購外協,不接受聯合體招标。公司為配電變壓器行業龍頭企業,整體份額約占15%,其中非晶合金變壓器市占率30%左右,新招标模式下有望受益。

公司變壓器在手訂單充足。受益于配電網投資加大,公司今年在國網集中采購中配電變壓器中标量較去年已翻倍。去年公司在國網中标3萬多台,今年截至10月31日,已中标6萬台左右,國網第四批招标結果公布後,訂單有望繼續增加。

收購武漢南瑞,增厚業績。公司收購武漢南瑞100%股權事項已于11月3日通過證監會審核,我們預計将于12月份完成,基于武漢南瑞屬于同一控制企業,将全年并表。我們預計15-17年武漢南瑞均将達到盈利預測數據,分别為13258.77萬元、14838.36萬元和15704.73萬元,顯著增厚置信電氣(咨詢 買賣)業績。

投資建議及盈利預測。預計公司2015-2017年歸母淨利潤(備考後)分别同比增長59.57%(14年淨利不記入武漢南瑞)、33.37%、31.41%,每股收益(備考後)分别達到0.34元、0.45元、0.59元,目前對應2015年動态市盈率為43.38倍。

公司将顯著受益于碳交易及售電側改革,且碳交易啟動後公司輕資産業務增加,對公司業績、估值具有雙重提升作用。給予2016年35-40X,合理價格區間15.75-18.00元,維持“買入”投資評級。


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